关勃： 今年公募成为最重要的增量资金，公募与外资并驾齐驱入场强化了消费、科技行情的趋势。 2017-2019年，以北上口径跟踪的外资年净流入分别达到1997亿、2942亿和3517亿元，也成为了本轮核心资产行情的直接推手。而今年以来，随着公募基金发行扩张，A股增量资金转为公募与外资的齐头并进。
今年机构增量资金仍是主导
从新发基金来看，今年基金发行加速， 2020 年上半年偏股基金发行量已超过 2019 年全年。 ，2020Q1公募持股占比已持续提升至5.54%，同期保险与外资占比略有下滑。 假设下半年基金发行节奏不变，全年偏股基金增量有望超过 万亿，是今年 股最重要的增量资金。
、外资全年预计维持 2000~3000 亿流入
外资由北上资金+QFII（含RQFII）构成，其中北上占比七成且持续提升，成为外资流入的主要通道，叠加QFII持仓相对稳定、数据频率低且无净流入数据，因此用北上资金能够很好代表外资行为
月巨震后，二季度以来外资大幅回流。 疫情爆发、中美关系趋紧等不确定性因素都对外资流入形成一定冲击，但经历了3月巨震后，北上资金已于2季度加速回流。考虑到下半年全球疫情有望逐步得到控制，各国有序复工复产，外部扰动削减，北上资金将保持回流态势。
长期来看， 股当前的外资占比远低于海外市场，外资入场初级阶段判断不变，“水往低处流”仍是大趋势。
可以预见的是短期在疫情和后疫情初段，基本面线索很简单，就是行业抵御能力、修复能力、修复次序的不同。简单总结就是“损失最小、修复最快”，比较典型是当期增加值回升最快的医药、计算机通讯电子，我们可以清晰地看到资产定价对这一特征的反应。低估值补涨推动的全面牛市，主导产业不会跑输，以业绩为驱动核心。
18 大科技细分估值和盈利概况
18 大科技细分行业的重新划分
短期机会：中报业绩高增
电子板块中报业绩预告初评测
截至2020/7/5，申万电子板块已有42家企业发布中报业绩预告，其中22家提示同比增长或扭亏，20家提示同比减少、亏损或存在不确定性， 业绩预喜的企业多为龙头企业 ，市值中位数显著高于业绩减少的企业（146亿元对比54亿元），马太效应显著。
消费电子领域 ，AirPods代工双雄 立讯精密 和歌尔股份净利润分别预增40%-60%和45%-50%，ODM龙头闻泰科技提示净利润大幅提升；
半导体领域 ，FPGA/安全芯片龙头紫光国微净利润预增40%-70%，靶材龙头江丰电子净利润预增50%-80%；
面板领域 ，偏光片龙头三利谱净利润预计达2500-3600万元，同比大增。
受益于半导体国产替代和5G进程提速，半导体龙头公司整体业绩可期；手机销量承压，而TWS耳机等新兴应用动能强劲，消费电子行业呈现分化；LCD价格仍处于盈亏线以下，面板价格上行周期可期，面板龙头公司业绩环比逐步变好。
国产替代大逻辑不改
5G应用和半导体是投资主线
半导体行业在过去数十年内呈现螺旋式上升的规律，放缓或衰退后又会重新经历更强劲的复苏，我们认为本轮半导体行业增长周期将由： 5G技术驱动→交由TWS、AR/VR、IOT、云计算、汽车电子等应用 带动加速到来。
5G产业链
5G刺激射频器件行业爆发
射频器件 主要包括 功率放大器 (PA)、天线开关(Switch)、滤波器(Filter)等。一方面射频模块需要处理的频段数量相比增加30%以上，另一方面高频段信号处理难度增加，系统对滤波器性能的要求也大幅提高。
另外，5G时代 天线设计 难度及数量同时增加，天线厂商也将受益于天线单机价值量的提升。
手机LCD显示屏领域，日韩企业退出
大陆厂商以华星光电和京东方A为代表，贴近下游客户，逐步在市场上占据主导地位。
另外，包括TCL在内的数家面板及品牌厂商已于2019年开始陆续推出MiniLED背光的产品。预期Apple将于2021年开始大量导入MiniLED背光至iPad、MacBook等产品，建议关注。
消费电子方面， 持续看好未来 2-3 年成长路径清晰的龙头公司，重点关注：立讯精密、鹏鼎控股、歌尔股份；
半导体方面， 国产替代仍是 3-5 年内的核心投资逻辑， 建议关注功率半导体、模拟芯片、半导体设备和材料，重点关注： 斯达 半导 、 圣邦股份、华峰测控、韦尔股份、 捷捷微电、韦尔股份、北方华创，
关注中芯国际、中微公司、 兆易创新、澜起科技、安集科技等。
本文由北京中和应泰财务顾问有限公司上海分公司 投资顾问 关勃（执业编号：A0150614050001）编辑整理。内容仅供教学参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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